复苏结构分化加大-动态
来源：金融界 2023-04-03 12:54:43
3月制造业PMI较上月下降0.7个百分点至51.9％，高基数下环比动能有所减弱：
1）生产回落快于需求，供需差距收敛；
(相关资料图)
2）原材料和出厂价格有所回落，原材料价格降幅大于出厂价格降幅，企业成本压力持续缓解；
3）制造业仍处于去库阶段，原材料和产成品库存较上月均明显回落；
4）内外需均有所回落，但外需受到欧美经济动能减弱影响回落幅度更大；
5）分企业规模看，大中小型企业景气度均有所回落，大型企业景气度韧性相对较强。
3月非制造业商务活动PMI为58.2％，较上月继续提升1.9个点：
1）服务业PMI大超季节性，人员流动类（道路运输、航空运输、住宿）和数字产业类（互联网及软件信息技术服务、电信广播电视和卫星传输服务）服务业领跑；
2）房屋建筑和土木工程PMI均超季节性，其中房建修复加速，高于季节性4.7个百分点，环比提升7.2个百分点。
3月PMI显示经济仍处于复苏趋势中，但景气度有所分化：
1）制造业环比小幅回落，但仍为近两年内次高点，非制造业PMI则创下近10年新高；
2）不同规模企业需求出现分化，3月除大企业新订单继续提升外，中小企业新订单较上月均有所回落；
3）尽管出口下滑有一定拖累，但计算机通信、设备制造、医药等高技术行业原材料采购环比大幅提升，后续补库动力较强，未来有望引领经济复苏动能。
复苏的结构分化反映经济复苏基础仍然不稳固，若后续外需加速走弱，则预计这种分化可能会加剧；短期来看扩内需政策依然有必要，近期政府对民营经济的表态、消费基础设施REITs等政策落地都释放了积极信号。
风险提示：经济复苏动力不足，稳增长政策效果不及预期，地缘政治风险上升。
本文源自：券商研报精选
作者：国泰君安证券
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